【研究报告内容摘要】
事件:3月8日,保利地产发布月度经营数据,公司2020年2月实现签约金额200.63亿,同比-39.94%;实现签约面积131.31万方,同比-30.57%。
受新冠疫情影响,销售有所下滑
公司2020年2月实现签约金额200.63亿,同比-39.94%;实现签约面积131.31万方,同比-30.57%。受新冠疫情的影响,2月份全国售楼处出现大面积停摆,导致公司销售额同比出现下滑。
随着三月以来疫情逐步缓解和生活秩序逐渐恢复,疫情所造成的置后需求或在一城一策的边际宽松下得到充分释放。考虑到公司主要布局一二线及强三线城市,基本面良好,加之公司良好的品牌号召力和项目管理能力,销售端出现补偿性恢复的确定性更强,这让我们对公司全年的销售实现稳健增长保持乐观。
拿地步伐加快,聚焦核心城市群
2020年2月,公司在北京、广州、长沙、郑州和石家庄共获取5个项目,合计规划计容建面118.76万方,地价款84.88亿,平均楼面价9474.8元/平,土地投资较去年同期国内38亿的投资额大幅增加,这已是公司今年连续两个月土地投资同比增速超过三位数。在城市布局方面,公司2月份新增项目均集中在一二线城市,其中一线城市规划建面占比为35.17%,支付地价占比84.77%。总体来看,公司布局继续聚焦在核心城市圈的重点城市。
财务状况良好,平台优势明显
公司财务状况健康(截至2019年三季报,在手资金1125.6亿,扣除预收款项后,其他负债占总资产比重仅为40.38%),截至2019中报有息负债综合成本仅约4.99%。随着疫情好转,土地市场交易将恢复正常,考虑到目前土地市场的较大压力,预计今年上半年一二线城市或有较多的优质地块以合理的价格放出,公司有望借助凭借自身融资和央企平台的优势,在土地市场的价值洼地低价获取优质土储。
投资建议:公司是a股地产龙头之一,在融资、经营管控方面优势明显,亦具有央企资源整合平台的独特优势。疫情影响短期销售,但只是让购房需求延后释放,不改中长期优质龙头走出独立行情的逻辑。我们看好公司充分调动优质资源配合优势背景,在完善的管控与优化的激励机制下,全年销售业绩再创佳绩。我们预计公司2019-2021年eps为1.97、2.40、2.89元,对应当前股价的pe分别为8.38、6.88、5.70x,维持“买入”评级。
风险提示:一二线城市调控政策收紧超预期;公司销售回款不达预期。

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